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【机械】中集集团:国际集装箱龙头强劲复苏,各板块业务持续向好

天风研究2020-05-08 16:20:32

※ 国际贸易景气度反转,集装箱龙头强劲复苏

中集集团成立于1980年,是全球唯一能够提供全系列集装箱产品,并拥有完全自主知识产权的供应商。自1994年上市以来,中集通过兼并收购、投资建设等方式,实现大规模扩张,占据全球集装箱市场份额的50%,具备年产超过260万标准箱的生产能力。
2017年以来全球经济开始回暖,全球经贸复苏需求得到改善,行业开始回暖,2017年主要港口集装箱吞吐量同比增长8.90%;同时,2016下半年以来,原材料价格上升叠加水性涂料的替代,集装箱价从$1600已上升到$2200,促下游客户主动购买意愿强烈。根据我们测算,2017-2019年集装箱行业预计有263、285、293万箱的持续高需求。
中集全球集装箱行业龙头,2017Q3公司销量达103.66万箱,全年销售预计为140万箱,实现营业收入180.9亿元,同比增长130.1%。集装箱毛利率已上涨至18%,接近2011年的高点20%,预计集装箱业务2017年有望实现15亿利润。


※ 限载政策叠加需求回暖,道路贝博app体育车辆国内外齐发力
中集车辆成立于2002 年,是全球领先的道路贝博app体育制造集团,具备生产流程、供应链等优势,主要覆盖物流类车辆、工程类车辆、能源化工类车辆等业务。其中道路贝博app体育车辆主打半挂车,占全球市场10.5%,多年全球销量第一。公司通过全球采购、中国低成本贝博app体育等优势成功打入北美市场和欧美市场,国内市场占有率位列第一,北美排名第五。
2016年以来政府开始严治超限载,并推行新的外廓尺寸的强制性标准,违规需求转向合规。国内治超政策持续严格,道路贝博app体育车辆轻量化产品替换趋势明显,带动公司2017年上半年车辆实现94.56亿元营业收入,同比增长38.9%,预计道路车辆市场增长需求保持。


※ 煤改气推升天然气需求,安瑞科进入快速发展期
中集安瑞科2007年加入中集,经过十年发展已是国内天然气储运设备龙头公司,拥有天然气全产业链业务。目前ISO液体罐箱、高压贝博app体育车世界销量第一;贝博网站多少贝博app体育车及贝博网站多少储罐中国占有率第一。2017H1,公司能源化工设备实现营收48.26亿元,同比增长15.4%。
近期冬季煤改气需求集中释放,天然气供不应求,天然气产业配套设施不完善,不能快速满足需求的快速上涨。导致价格大幅增长,液化天然气涨至历史新高5295元/顿;同时,“十三五”提出2020年,天然气在一次能源消费中占比提升到10%以上,对应天然气供应贝博app体育设备需求旺盛,下游装备领域龙头将最先受益,安瑞科进入快速发展期。


※ 四地块“工转商”逐渐落地,中集市值亟待重估
公司拥有深圳前海、上海宝山、深圳蛇口太子港、深圳坪山新区4块共计196万平方米工业用地,“工转商”主要采用和政府分成的思路。目前,上海宝山方案已落地,深圳前海合作框架已签订。随着四大地块“工转商”有序推进,公司地产红利兑现日益趋近,将重大改善公司未来资产结构,公司价值亟待重估。

※ 盈利预测

根据我们测算,预计公司2017-2019 年归母净利分别为25.21亿、40.16亿、50.70亿元,对应EPS 分别为0.85元、1.35元、1.70元。根据2018年归母净利润40.16亿元,给予20倍估值,上市公司市值可达800亿元,对应合理目标价27元,给予“买入”评级。

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证券研究报告《机械:中集集团:国际集装箱龙头强劲复苏,各板块业务持续向好 》

对外发布时间:2017年12月17日

报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师 邹润芳  SAC执业证书编号:S1110517010004

                         朱元骏  SAC执业证书编号:S1110517050002